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超越祖魯法則：瞄準成長股的超人利潤 散戶選股策略經典

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購物網 商品訊息簡述:

作者：吉姆．史萊特(Jim Slater)
譯者：陳鴻旻
出版社：大牌出版
書系：極道商學院
出版日期：2015-04-29
ISBN：9789865797393
規格：平裝 / 單色 / 244頁 / 14.8cm×21cm











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• 品號：3334419

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瞄準飆股，更進一步抱牢飆股，賺足大波段行情

英國傳奇投資大師由破產到東山再起的投資祕訣

最適合小資金起家的散戶

暢銷全球，投資人為之瘋迷的跨世紀選股策略經典

「吉姆．史萊特迄今最高傑作，以淺顯易懂的方式，破解篩選便宜優良個股等複雜的量化分析技術。」

--《每日快報》

英國傳奇投資人史萊特，主張雷射光束強過散彈槍，

投資選股策略聚焦小型成長股，

創造遠高於大盤漲幅的投資報酬率。

投資是門講究具體的技藝，也並非一蹴可幾。吉姆．史萊特在投資失利破產後，重出江湖，並靠著「祖魯法則」及自我紀律重新致富。他特別偏好具成長潛力，但股價被低估的小型股，也強調「聚焦」是投資的重要關鍵。投資人不需什麼都買、什麼都做，只需專精某一領域即可。

史萊特提出本益成長比的概念，

深得美國投資大師彼得林區的推崇並推廣之

史萊特透過本益成長比（PEG）的概念，指點散戶如何選對成長股，以及確保散戶如何買在最誘人的價格，並獲得最豐厚的報酬。並搭配其獨特的選股要訣，構成一套嚴謹而明確的選股系統，同時增加投資人選股的可靠性。

此外，史萊特凌駕大盤、全盤考量的選股方式，讓散戶學到有事實根據的投資方式，知道何時該進場，何時該脫手，而且日後績效很有機會年復一年高出專業投資人和大盤一截。

投資抓對三大方向，別怕口袋淺，透過數據及紀律，

也能以小搏大穩穩賺！

成長股是絕佳的聚焦投資主力

篩選前途似錦的成長性個股，再靠著「複利效應」，坐收每股盈餘步步高升的好處。

掌握選股的關鍵要訣

選擇本益成長比低、現金流量強、相對強弱為正、類股具競爭優勢的個股。

凌駕大盤的附帶條件

洞悉多空訊號、記錄過去投資明細、並且多閱讀相關資料，就可抓住先機。

記住！投資是種瓜得瓜，種豆得豆的過程！當你閱畢本書，便能更加掌握成長股的優點，將大盤拋在腦後。而且隨著技巧精進，你更會開始享受投資這件事，而且好就好在，你越專業越純熟，財富就越多。

【本書特色】

◎吉姆．史萊特為英國投資大師，其「祖魯法則」財經專家呂宗耀奉為投資圭臬。

◎搭配大量圖表，幫助讀者易於了解內容。

◎每章最後附有重點摘錄，讀者可快速掌握關鍵要素。

◎本書特別寫給散戶，適合口袋淺、資金小的投資人。

目錄

前言專精，賺到一桶金

第一篇成長股是絕佳的聚焦投資主力

1.你的投資方法

凌駕大盤非夢事∕散戶的三項優勢∕三人行必有我師∕活用祖魯法則∕書中自有黃金屋∕何謂「Company REFS」

2.成長股的優點

投資的三條途徑∕出色的投資典範∕成長股應為投資主力∕大盤的憂慮之牆∕選股比擇時關鍵

3.貨真價實成長股的要件

選對類股帶你上天堂∕經營面之重要性∕每股盈餘成長∕成長股的條件

4.本益成長比

一碼歸一碼∕十二個月移動窗口∕檢查預測效度∕法人共同預測

5.本益成長比的優勢

低本益成長比如何凌駕大盤∕避免本益比特別高的個股

第二篇掌握選股的關鍵要訣

6.現金流量

現金流量強的好處∕張設現金流量的濾網∕從資本支出洞悉企業營運

7.相對強弱

第三道濾網∕更多證據∕多空交戰的相對強弱守策∕技術分析之我見

8.公司經營面

檢驗公司經營面的方法∕執行長異動∕董事持股異動

9.競爭優勢

慎選投資類股∕五大關鍵數據∕何謂資本使用回報率∕剔除無形資產∕投資報酬率∕營業毛利

10.衡量企業財務實力

何謂槓桿比率∕四個投資工具

11.每股盈餘攀升

檢視法人共同預測異動∕複製活動的能耐

12.其他投資基準

小本個股∕另類投資市場∕微型指數∕富時小型股指數∕中型250指數∕富時100指數∕非指數∕誘人的股利收益∕買回庫藏股∕推陳出新∕股價營收比

第三篇凌駕大盤的附帶條件

13.如何選擇券商

14.全盤考量選股

必要條件∕高度誘人∕加分因子∕射出手中的子彈

15.投資組合管理

巴菲特的持股理念∕賣股的主要考量∕搭配相對強弱∕徹夜難眠就停損∕個人持股計畫∕記錄過去投資明細

16.多空市場

空頭的訊號∕四個多空訊號

17.科技股

網際網路∕五種科技股∕因材評價∕判斷毛利的關鍵指標∕必要功課

18.景氣循環股

選股方針∕其他財務數據∕消息面的影響∕董事買股是利多

19.投資的自我提升之道

後記投資，種瓜得瓜，種豆得豆

附錄

序跋

前言：專精，賺到一桶金

《祖魯法則》跟續作--本書--都在說明「聚焦」對投資多麼重要。什麼都做、什麼都不放過不是好主意，相反地，專精在局部領域，成為當中的佼佼者比較好。

我向來偏好中小型股票，箇中道理相當明顯。首先，中小型股乏人研究，所以有便宜好貨；其次，平均績效遠優於大型股。事實上，過去五十年來微型股表現豈只勝過市場八倍。

本書中會提到我在1992年運用的投資方法，之後方法雖略經修正，但基本上是一致的。

第一，我專挑軟柿子吃。這裡的意思是專注在前景極佳的領域或部門。錯的時間入手錯的類股，註定是要賠錢的；對的時間揀對了類股，不賺一筆都很難。

有個保障可以選對邊的辦法，就是確認看上的股票和類股，其上一年度的相對強弱指數（RSI）是極大正數。我在這方面總會下工夫檢查，確認沒有差錯，而且沒有尚未公諸於世的勁爆消息。

我的祖魯法則有部分是專注在成長股。我說過自己相當偏愛市值小的公司，為了解釋這件事，我用了「大象不會跳舞」來比喻；我也挑選便宜的好貨下手，這決定於預估本益比和成長預測。理想的情況下，預估本益比要落後成長率一大截。例如，本益比15倍的公司，年成長率如果有30?便可說極為誘人；但如果只有5?就相當倒人胃口。若15倍本益比搭配30?成長率，本益成長比（price earnings growth, PEG）便是賞心悅目的0.5；但同樣的本益比搭配5?成長率，本益成長比則變成大而不當的3.0。

我寫《祖魯法則》那時候，本益成長比是剛為人所知的投資工具，如今已成為眾人朗朗上口的投資方法，且為多數金融機構採用。

不過，單單光看一年的成長不是好事，公司應交代不錯的成長數據，才是重點中的重點。最低標準是提供過去二年加上未來二年預估，前三年加未來一年也可以，達不到的話就不足以判斷成長為真，抑或只是谷底反彈。

另一個非常重要的原則，是每股現金流量務必要超過盈餘。太多外強中乾的企業一著手分析，就看得出盈餘收不到錢。也就是說獲利看得到吃不到。確認每股現金流量穩穩地超出盈餘，能避免踩到類似安隆案（Enron）的地雷。

第三個要訣是確認董事沒賣出自家股票。即使數據多麼輝煌，如果出現不只一位董事賣股的情形，就足以讓我打消念頭。

相反地，若好幾位董事買入自家股票，後市就十分讓人看好。執行長跟財務長買入自家股票，尤其值得關注。公司的內情此二人當然一清二楚，既然如此，他們還願意把錢壓在吃飯的勾當，我向來樂觀其成。

總結一下，腦袋對理想的成長股要件若要有紮實的看法，我自己覺得好用的特徵有：

強勁的成長數據

樂觀的前景和預測數字

本益比相對低於預測成長率

每股的現金流量比盈餘高出一截

適度而非過度槓桿

上一年度相對強弱為正

董事買股

本書付印之際，前景猶是風雨飄搖。不過，儘管把心臟放大顆吧--靠著本書的方法，還有Company REFS的幫助，讀者應有能力打敗、甚至傲視大盤。

願原力與你同在！

推薦序：聚焦、重壓、安全防護，散戶兵法祖魯法則

◎文∕呂宗耀（呂張投資團隊總監）

吉姆．史萊特是我相當尊敬與推崇的一位投資大師，其投資準則「祖魯法則」被譽為散戶投資兵法，他主張「聚焦」、「重壓成長型中小股」及「建立安全防護網」的三大策略，一直以來亦為敝團隊於台股投資作戰中奉為圭臬。

史萊特更不斷強調，投資人要找出自我投資屬性與方法、鑽研某一板塊直到成為行家，才具超越他人的優勢。他亦點出市場波動瞬息萬變，投資成功之道沒有捷徑，唯有專注、深入及全力以赴，方能出手擊中目標，成就自我投資之路。

當我知道史萊特另一本經典著作《超越祖魯法則》即將推出中文版時，我內心感到非常興奮與期待，尤其在現今各國央行競相實行貨幣寬鬆政策、經濟成長不均衡，以及中國步入大調整階段，進而引發兩岸政經情勢鉅變的情況下，投資環境與內容更形複雜並多變，投資大眾也更容易受到市場表面喧囂與紛亂，而不知所措及被誤導，此時正需要一盞明燈給予指引與鼓勵，堅定信念、打開眼界與思考，才能在亂局中站穩腳步、續向前邁進。

《超越祖魯法則》深入說明祖魯法則的內涵，更加強對成長股的要求與新思維。史萊特並以其過往親身投資經歷，配合實例佐證，雖然時空背景相距二十年，但投資核心內涵亙古不變，這樣的心法與經驗傳承彌足珍貴，相信本書對於欲進入台股作戰，或早已深耕其中的投資人必定有極大啟發與幫助。

台股投資的格局已質變了，從2014年11月17日，中國股票市場開放的重點政策「滬港通」正式開通以來，密集且利多的國家政策陸續推出，並逐一規畫與執行，包括多次降息降準、一帶一路與亞投行的大戰略、人民幣國際化∕利率自由化∕跨境資本帳戶開放等金融國際化進程，皆證明中國官方引導資金從房市轉入股市的明顯企圖，至今（2015年）上證指數大漲61?直逼4,200點，深圳指數也同步上漲61?兩市合計成交量倍增至1.5兆人民幣，與融資餘額均頻創歷史新高，也帶動港股上漲直逼28,000點、日成交量倍增，港股與陸股雙創2008年金融海嘯以來新高，市場多頭氣氛火熱。

相較之下，台股交易情況持續低迷，過往動輒1,400、1,500億元大量的日子早已不復見，如今千億元反倒成了台股日成交的天花板，讓人不得不警惕台股邊緣化的危機。台股投資要贏，從來就非台灣能左右變化，台灣僅5,000億美元GDP，影響力微，四面環海，優秀人才一定是跨海能征戰的英雄，投資也一樣，要贏，思緒也要跨海。

從長期與總體角度觀察，大中華區資本市場儼然成形，目前香港、滬深二市與台股上市櫃合計總市值達14兆美元，全球排名第三，規模僅次美、歐。而2014年，中國GDP突破10兆美元全球占比13?但陸股在MSCI全球指數中權重僅2.2?比例相當不平衡。隨著中國金融市場逐漸開放，大中華區重要性也日益增加，國際資金配置比例將不斷提升，兩岸三地都會同享利益，台股也會隨之連動，這是台灣長線價值的喜。

但台股與產業壓力所在，是來自中國產業近幾年來拼量殺價的狠勁，它擁有龐大人口與內需市場，有錢買得到技術，因此低技術含量產業，已非台灣玩得起的內容，高技術層次、品質、彈性與服務等利基型、客製化產業，依靠的是靈巧彈性及即時性服務，這是台灣企業特長。跳過中國量化產業內容，台灣企業若要再勝出全球，得將從此出發。對應到台股，台灣1,520家上市櫃公司中，股本低於30億的中小型公司占比超過七成，台灣中小型公司以靈活與彈性征戰全球，大中國公司學不來，利基型、競爭力領先的中小型股對比中國公司的量化優勢，更突顯台灣公司的差異與優勢，未來亦將成為台股投資主軸、獲得大中華區資金配置者的青睞。

因此，《超越祖魯法則》非常適合台股投資人用心研讀與學習，除了祖魯法則本即針對散戶投資人所用，相較於美國、中國等大陸型經濟體，史萊特身處的英國股市，為四面環海的島國，及以外擴經貿為主的特徵與背景，與台灣更為相似，投資法則的運用也更為適當，而且聚焦於成長型中小型股的策略亦符合台股未來投資趨勢，此時出版本書真是投資人一大福音。

本書詳列史萊特所有投資精髓，從選股邏輯、方法與標準，至如何篩選、善用工具與參考資料等一應俱全，從可量化的本益成長比、本益比、成長率、每股現金流量、槓桿率等，到非量化的閱讀股東大會報告、出席股東大會、經營團隊是否異動、檢視董監事持股、經營者公開發言與後續發展是否符合等檢驗標準，大致已囊括選股的根本條件，運用在台股上，其參考數據可隨不同市場或各投資人要求不同而有所調整，也未必需要完全符合所有條件。

若藉由史萊特的選股法則觀察台股，以大家耳熟能詳的現任股王大立光為例，2012年以來，其股價從不到500元大漲近5倍，至今（2015）年最高的2,820元。若從過去預測數據及歷年財報看，2007年以來，該公司無論在連續年度營收獲利持續成長、高於同業的毛利率與股東權益報酬率、資產報酬率表現、每股現金流量高於每股盈餘，以及極低槓桿比率等量化表現，到在手機鏡頭用光學產業領域中，從萌芽到蓬勃成長、高技術層次居全球寡占地位、大股東持股穩定等質化內容，都足以說明其股價長線走揚背後的紮實基礎。以此個案，望投資人均能善用所學，建立出自己一套勝利模式及方法，尋找到下個漲倍股。

最後，投資要贏，難的並不在於以「祖魯法則」挖掘潛力股，而是我們在瑣碎與忙碌的日常生活中，能否不斷地持之以恆；能否跳脫股市每日價格波動、喧囂與資訊爆炸的情況，靜心、專注地執行自我投資修煉，追尋真正成長內容，而非如造夢般的喧嘩。股市投資勝出方式百百種，最終決戰都在於克服人性與努力貫徹，藉著《超越祖魯法則》的出版，期與所有台灣投資人共勉之。

內文試閱

4 本益成長比

投資人用本益比衡量時，看的是日後成長值得開價多少，以及過去其他投資人付出多少代價（例如每股盈餘的多少倍）。本益比雖是單一面向的量值，但毫無疑問地，是最廣為用來評判股價划算程度的指標。不過在我看來，一家企業的本益比與預期每股盈餘成長率的關係，意義則遠遠高出許多，我稱之為本益成長比。就我所知，本益成長比是頭一個系統性分析這項重要關係的方法，而且我有信心，這是一個絕佳的投資工具。



計算本益成長比時，是把股票的預估本益比，除以估計未來每股盈餘成長率。例如一家每年成長12?企業，預估本益比為12，本益成長比就等於1.0（12除以12）。如果成長性更看好，來到24?本益成長比便等於0.5（12除以24），但若前景不佳，只剩下6?本益成長比則是2.0（1本季必備2除以6）。



本益成長比高於1的股票通常不需要關注；而本益成長比落在1左右則可以考慮；若低於1很多，才值得下功夫檢視一番，思考是否適合出手買進。1996年初，大盤的本益成長比平均落在1.5左右，而上一輪多頭差不多是1.0；不過這平均本益成長比的歷史高點，則可能暗示多頭走到尾聲。但我要是看見本益成長比為0.75或更低的潛力股，還是會開心又謹慎地繼續進場，不過我不會買大盤，1.5的本益成長比對我來說難以下嚥。



本益成長比只適用於成長股。即使很多景氣循環企業的每股盈餘躍升，大多皆只是回到或更邁向過往的水準。本益成長比的概念被用在這樣的每股盈餘增長上，只會得出奇怪且無意義的數據。



買進低本益成長比股票的好處，在於兼顧一般低風險投資才有的安全要件，又不致損及成長股早段的上漲潛能。買進一支本益成長比為0.5，本益比為12，每年預期每股盈餘成長24?股票，隔年即使交出差強人意的利潤，但由於評價倍數低，相較原始預測和大盤來說已算廉價，股價也不至於大跌。



換成上漲的部分，故事就精彩多了。假設購入時每股盈餘為10元，股價為120元，本益比便為12。若試想最保守、預測勉強達標的情境，即每股盈餘增長24?從10元漲為12.4元。如此一來，在12倍本益比下，股價會上漲24?來到148.8元（12 × 12.4）。

不僅如此，市場屆時很有可能發現這檔股票被低估，投資人也開始意識到本益比不該只有這樣，以致於發布業績的當週，本益比輕鬆攀上18倍。儘管如此，相較於成長率，股價仍屬划算。



據此，股價會漲到223.2元（18 × 12.4）， 對照當初120元的買價，便足足賺了103.2元，其中每股盈餘增長的利得僅28.8

元（12 × 2.4），其他74.4元要歸功本益比的市況改變。持有低本益成長比股的投資人心中念茲在茲的，就是這市況改變的機會。



低本益成長比最適合搭配本益比落在12到20，及每股盈餘成長率介於15?25?間的股票；有些最棒的交易則發生在年成長25?本益比15倍，也就是本益成長比為0.6的標的。話說回來，雖然成長率50?本益比30倍的股票本益成長比也是0.6，但差別是50?增長率不太可能長期出現。

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本益成長比是一個校正量數，用來比較每家公司對照大盤及其他企業的相對青睞度，並精準地指出修正。本益成長比也是對成長股清單精挑細選的濾網，挑揀出少數的可用之兵。本益成長比值訂得越低，表示濾孔做得越小，越少企業能通過標準。



比較本益成長比這件事要變得有意義，重點是用來計算的數據（股票的本益比和成長率），區間範圍必須分毫不差。拿一間會計年度訂在3月的企業成長率數據，跟另一間訂在12月底的比，有什麼意思呢？理由很簡單，商業跟經濟環境瞬息萬變，事隔一週情況就大為不同，何況三個月。將企業的數據盡數調整為共同的基準，做出來的結果比較不僅更有力，而且也可常保靈活機動。



試想一個十八個月大幼兒的母親A，跟另一個九個月大幼兒的母親B，聚在一起比較孩子的成長。A對B說，自己的小孩剛學會一首童謠，但B的小孩做不到，跟發展遲緩一點關係也沒有。



比較幼兒相對發展的唯一方式，是觀察兩名幼童在同一年齡的舉動。投資的道理也一樣：比較數字的區間必須完全吻合。





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